綜評：2025年上半年，中國建材實現(xiàn)營業(yè)收入832.8億元，同比微降0.23%，與去年同期基本持平；歸母凈利潤13.6億元，大幅扭虧為盈。今年上半年，中國建材按照年度工作計劃，緊抓“拓增量、優(yōu)存量、抓變量、強質(zhì)量”工作任務(wù)，高質(zhì)量發(fā)展取得新進展。具體來看，基礎(chǔ)建材板塊大幅減虧，新材料業(yè)務(wù)營收、利潤雙增，工程技術(shù)服務(wù)營收穩(wěn)步增長。

圖1、2：2025年上半年中國建材營收、利潤走勢

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

基礎(chǔ)建材回暖減虧幅度較大

今年上半年，受國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施投資放緩、房地產(chǎn)持續(xù)深降影響，水泥需求承壓下行，水泥價格震蕩走低。中國建材作為有責(zé)任、有擔(dān)當(dāng)?shù)拇笮脱肫?，為維護行業(yè)穩(wěn)定做出了較大市場份額犧牲，上半年公司水泥熟料銷量9777.9萬噸，同比大降14.1%，降幅遠超行業(yè)整體；水泥熟料產(chǎn)品平均售價249.8元/噸，同比上漲3.6%。盡管水泥產(chǎn)品銷量大降，但得益于均價上行，疊加煤炭價格下跌，降本增效成效顯著，水泥產(chǎn)品實現(xiàn)大幅減虧。

圖3、4：2025年上半年水泥產(chǎn)品量降價升

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中國建材深入實施“水泥+”發(fā)展戰(zhàn)略，混凝土和骨料業(yè)務(wù)是公司基礎(chǔ)建材板塊重要一環(huán)。受水泥行業(yè)整體下行影響，公司混凝土和骨料業(yè)務(wù)營業(yè)收入均出現(xiàn)一定幅度下降。上半年，混凝土銷量3513.3萬方，同比小幅下降0.2%，實現(xiàn)收入104.7億元，同比下降4.4%；骨料銷量6296.5萬噸，下降2%，實現(xiàn)收入22.9億元，下降3%。由于水泥產(chǎn)品、混凝土減虧，加之骨料業(yè)務(wù)盈利，上半年基礎(chǔ)建材業(yè)務(wù)歸母凈利潤減虧至-9.6億元。

圖5、6：上半年混凝土、骨料銷量走勢

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新材料營利雙增工程技術(shù)服務(wù)穩(wěn)健增長

中國建材積極統(tǒng)籌基礎(chǔ)建材、新材料、工程技術(shù)服務(wù)三大業(yè)務(wù)板塊，在持續(xù)做好基礎(chǔ)建材業(yè)務(wù)的同時，加大力度開拓新材料和工程技術(shù)服務(wù)市場。今年上半年，新材料業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入266.8億元，同比增長14.2%，歸母凈利潤19.8億元，同比大增43.2%，新材料營收占比達到32%，首次超過水泥（31.8%），利潤貢獻度超過100%，成為公司最主要利潤來源，特別是其中的玻璃纖維，量價齊升，成為新材料板塊中的中堅力量。工程技術(shù)服務(wù)方面，2025年上半年營業(yè)收入173.6億元，同比增長7.7%，營收占比提升至20.9%，歸母凈利潤約7億元，整體呈現(xiàn)穩(wěn)步發(fā)展?fàn)顟B(tài)。

圖7：中國建材主要業(yè)務(wù)營收及占比狀況

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財務(wù)指標(biāo)好轉(zhuǎn)三費費率下降

新材料業(yè)務(wù)實現(xiàn)突破式發(fā)展，工程技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)穩(wěn)步向好，加之基礎(chǔ)建材業(yè)務(wù)大幅扭虧，中國建材多項財務(wù)指標(biāo)明顯好轉(zhuǎn)。主要利潤指標(biāo)方面，上半年綜合毛利率19.19%，比去年同期提升3.31個百分點；凈資產(chǎn)收益率實現(xiàn)轉(zhuǎn)正，達到1.34%。公司持續(xù)優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)，精簡組織機構(gòu)，財務(wù)費用、管理費用均出現(xiàn)下降，受益于此，上半年三費費率15.79%，較2024年同期下降1.28個百分點。

表1：2025年上半年中國建材主要財務(wù)指標(biāo)

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下半年展望：基礎(chǔ)建材壓力較大非水泥業(yè)務(wù)持續(xù)向好

基礎(chǔ)建材板塊方面，下半年水泥需求延續(xù)下降趨勢，產(chǎn)能嚴重過剩壓力下，價格上漲空間有限，預(yù)計公司基礎(chǔ)建材業(yè)務(wù)盈利下行壓力較大；新材料和工程技術(shù)服務(wù)方面，公司在鞏固國內(nèi)市場的同時，繼續(xù)加快國際市場開拓，玻璃纖維、風(fēng)電葉片等產(chǎn)品銷量維持向好態(tài)勢，裝備業(yè)務(wù)大力推進“兩外”拓展。綜上來看，下半年公司基礎(chǔ)建材業(yè)務(wù)面臨較大運行壓力，新材料、工程技術(shù)服務(wù)延續(xù)向好態(tài)勢，并將在一定程度上對沖基礎(chǔ)建材下降帶來的不利影響。（本文不構(gòu)成投資建議）