2025年上半年，受地產(chǎn)投資持續(xù)探底、基建投資放緩等影響，水泥需求持續(xù)下滑，供需矛盾進(jìn)一步加劇，加之市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)依然激烈，水泥價(jià)格整體震蕩下行，但得益于水泥價(jià)格高于同期，加之煤炭成本明顯下降，行業(yè)利潤(rùn)出現(xiàn)一定修復(fù)。

展望2025年下半年，我們認(rèn)為水泥需求相較于上半年將有小幅好轉(zhuǎn)，但供給側(cè)缺乏強(qiáng)約束力，預(yù)計(jì)水泥價(jià)格修復(fù)力度較為有限。

全年來(lái)看，水泥需求將面臨較大下行壓力，行業(yè)效益進(jìn)一步萎縮。

一、水泥需求：基建支撐不足地產(chǎn)拖累仍深

2025年1-6月，全國(guó)基建投資增速4.6%（狹義），較2024年加快0.2個(gè)百分點(diǎn)，較為平穩(wěn)。

其中，與水泥需求密切相關(guān)的公路水泥投資完成額12383.9億元，同比下降7.7%，鐵路完成2421億元，同比增長(zhǎng)5.9%。

盡管基建增速保持中等水平，但內(nèi)部出現(xiàn)分化，交通類基建，特別是公路水路投資降幅仍大，整體上看，基建對(duì)水泥需求支撐力度不足。

圖1：2025年1-6月基建增速放緩

圖2：1-6月公路水泥、鐵路投資情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

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