（一）需求：地產(chǎn)下行趨緩 基建小幅反彈

2025年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，著力穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)，因城施策控增量、去庫(kù)存、優(yōu)供給，鼓勵(lì)收購(gòu)存量商品房重點(diǎn)用于保障性住房等。這表明政策端重點(diǎn)在于消化存量庫(kù)存，控制新增，房地產(chǎn)市場(chǎng)企穩(wěn)回暖仍將需要一定時(shí)間。從銷售面積和新開工面積看，二者仍目前處于緩慢企穩(wěn)狀態(tài)，短期內(nèi)難以明顯轉(zhuǎn)好，預(yù)計(jì)2026年投資端仍將下降，但幅度會(huì)有收窄，預(yù)計(jì)地產(chǎn)端水泥消費(fèi)同比仍將出現(xiàn)下滑。

圖：地產(chǎn)銷售、新開工緩慢企穩(wěn)中

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

基建方面，我們判斷2026年投資將回正，基建端水泥需求將有改善。“十五五”規(guī)劃建議指出，加強(qiáng)謀劃論證，實(shí)施一批重大標(biāo)志性工程項(xiàng)目，高質(zhì)量推進(jìn)國(guó)家重大戰(zhàn)略實(shí)施和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力項(xiàng)目建設(shè)。2026年作為“十五五”開局之年，預(yù)計(jì)專項(xiàng)債、超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行規(guī)模將出現(xiàn)提高，基建投資將出現(xiàn)回正，但在化債政策影響下，水泥需求關(guān)系密切的交通類和市政基建投資或?qū)⒀永m(xù)低迷態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)基建整體對(duì)水泥需求支撐將有所改善，但力度可能仍然不強(qiáng)。

圖：預(yù)計(jì)新增專項(xiàng)債額度增加

圖：基建內(nèi)部增速分化延續(xù)

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

綜上，地產(chǎn)仍將下行，基建支撐不足，預(yù)計(jì)2026年水泥需求仍將處于下降通道中。我們預(yù)計(jì)，2026年全年水泥產(chǎn)量或在16億噸上下，同比下降5%左右。

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